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开头：独角兽IPO
深圳IoT独角兽Aqara（绿米联创）近期更新赴港上市招股书，拟在香港主板挂牌上市，由华泰国际担任独家保荐东谈主。
这家从小米生态链崛起的企业，将我方界说为“空间智能基础要领提供商”，试图冲刺“全球AI运行空间智能基础要领第一股”。
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主交易务
绿米联创缔造于2009年，总部位于深圳南山区，初期主兴修筑节能改进，从事楼宇限制系统和内行建筑的智能化改进。
2014年，公司致密转型智能家居边界，并于同庚加入小米生态链，取得小米集团、顺为本钱、高榕本钱1190万好意思元A轮投资。
2015年推出“小米智能家庭”套装，2016年创立自有品牌Aqara，刻薄“全屋智能”理念。
经由多年发展，绿米联创的业务模式呈现 “自有品牌+ODM代工”双轮运行的特征。
自有品牌Aqara是公司的核心业务板块，聚焦中高端商场。公司将本身定位为“空间智能基础要领提供商”，其核花样念所以传感器、核心和限制器为基础，通过融合的语义系统将“开拓限制”升级为对“空间景象与场景”的举座感知、决策与自动奉行。
字据招股书形容，绿米联创的居品及惩处有蓄意为涵盖开拓、边际及云霄的一体化体系——在开拓侧，智能传感器及限制器提供感知及奉行智商；在边际侧，核心妥洽土产货智能并确保可靠性及低延长；在系统层，Aqara Studio妥洽跨开拓相接、语义建模及AI运行决策。
从居品架构来看，Aqara品牌居品涵盖三大硬件类别：
传感器：包括AI赋能的高精度场景传感器、智能录像头、门窗传感器、振动传感器、畅通传感器、温湿度传感器、空气质地监测面板及烟雾探伤器。
核心：包括智能网关和智能荧幕。
限制器：包括智能开关与插座、灯光限制模块与灯具、门锁、窗帘电机及温控器。
规则2025年12月31日，绿米联创的居品矩阵已涵盖50余个品类、逾2200个SKU，全球累计激活开拓卓绝5600万台，Aqara App用户平均贯串开拓数目为20.02台。
ODM业务方面，公司为小米品级三方企业开发及坐褥定制化居品。这一业务与自有品牌酿成互补，组成了公司的举座收入开头。
在销售渠谈方面，绿米联创构建了线上线下相结合的立体收集。2016年落地Aqara Home智能家居体验馆，创举业内“4S智能家居体验店”服务体系，即Solution（有蓄意展示）、Sales（居品销售）、Service（用户服务）、Survey（筹商反馈）。
外洋布局方面，规则2025年底，公司已在欧洲和中东等地修复就业处，并于东南亚和中东开设体验店。线下服务收集袒护寰球800余家体验店及560多个城市，线下服务团队超10000东谈主。
在生态兼容性方面，绿米联创已深度融入苹果、谷歌、小米、三星等主流智能家居生态。
规则2025年底，已有卓绝340款居品接入苹果HomeKit生态，是当今国内接入苹果HomeKit数目最多的品牌。公司还以发起成员身份参与了Matter等国际圭臬制定。
字据弗若斯特沙利文的数据，按2024年收入计，绿米联创是全球最大的中国空间智能基础要领提供商，在中国同类厂商中名秩序一，全球商场份额为1.5%，名秩序七。
按销量计，公司在天猫及京东智能开关品类中名秩序一、在亚马逊好意思国智能网关品类名秩序一、在亚马逊德国智能传感器品类中名秩序一。
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公司功绩
从财务数据来看，绿米联创在2023年至2025年间呈现“营收空隙、毛利率耕种、净亏蚀扩大”的阵势。
营收与利润
2023年至2025年，绿米联创的总收入分离为14.39亿元、14.89亿元和14.72亿元，三年保管在15亿元傍边的边界，举座增长乏力。
利润方面，公司录得净利润分离为-1.59亿元、-2.31亿元和-3.22亿元，亏蚀逐年扩大，2025年较2023年近乎翻倍。
不外，招股书涌现，当今亏蚀主要系可转念可赎回优先股公允价值变动所致。若剔除该身分影响，经诊治净利润分离为4529万元、1.13亿元和5685万元。
毛利率
毛利率推崇是本次招股书中的亮点之一。2023年至2025年，公司举座毛利率分离为29.7%、33.8%、38.4%，三年累计耕种近9个百分点。
业务结构分析
从收入组成来看，自有品牌Aqara的收入从8.99亿元增至9.47亿元，占总收入的比例从62.6%升至64.3%。在自有品牌里面，传感器业务增速最快，收入占比从17.8%升至20.9%，天博体育app下载2025年终了营收3.08亿元；限制器依然收入最大的硬件品类，2025年营收5.25亿元，但占比已从39.1%降至35.7%；核心居品体量最小，年营收仅1.13亿元，尚未酿成边界效应。
ODM业务方面，2023年至2025年收入分离为5.19亿元、5.43亿元和4.97亿元，占总收入的33%至37%，是总收入中体量第二的板块。2025年ODM业务收入较上年有所下滑，涌现出代工业务的波动性。
绿米联创最值得眷注的亮点在于外洋商场的快速推广。以Aqara品牌空间智能居品及惩处有蓄意计，2023年至2025年间，中国内地收入从5.20亿元降至3.18亿元，呈逐年下滑态势；外洋收入则从3.80亿元增至6.29亿元，占比从42.2%飙升至66.5%。外洋收入的复合年增长率达28.7%。
当今，欧洲是绿米联创最大的外洋商场，居品已销往90多个国度和地区。
这一“外热内冷”的阵势，一方面反应出公司在全球空间智能商场的竞争力抓续增强，另一方面也揭示了国内商场地临的浓烈竞争——华为、小米、涂鸦智能等巨头在国内商场酿成了较强的竞争挤压。
2023年至2025年，公司的研发过问分离为1.73亿元、1.83亿元和2.34亿元，占收入的比例从12.0%耕种至15.9%。规则2025年底，公司研发团队460东谈主，占职工总和的48.9%，抓有1262项已授权专利及549项待审专利。
值得眷注的是，绿米联创存在对单一客户的严重依赖。小米连气儿三年是公司的最大客户，近三年来自小米的收入占比均卓绝32%。2025年，来自小米的收入达4.77亿元，占总营收的32.4%，前五大客户所有这个词收入占比仍达38.9%。
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推动架构
融履历程与估值
招股书涌现，绿米联创IPO前累计融资近2亿好意思元，2021年9月D轮投后估值达8.5亿好意思元（约合58.84亿元东谈主民币）。字据公开信息，公司的融履历程通俗如下：
2014年：完成4000万元A轮融资，投资方为小米集团、顺为本钱、高榕本钱。
2018年：先后完成B轮、B+轮、B2轮融资，共取得9020万好意思元，引入凯辉基金、澜亭本钱、赛博纠合基金、云沐本钱、远翼投资。
2020-2021年：接连完成C轮、D轮融资，共取得9080万好意思元，引入愉悦本钱、深创投、中国电信、景林金钱、众源本钱、联通中金等新老推动。
投资方威望号称豪华，涵盖了小米、顺为本钱、愉悦本钱、深创投、远东宏信、凯辉基金、景林金钱、中国电信、联通中金、众源本钱、GIC（新加坡政府投资公司）、高榕本钱、好意思的、澜亭本钱、云沐本钱、SEB Alliance等。
IPO前股权架构
招股书泄露了公司在香港上市前的细心推动架构。创始东谈主游延筠遴荐加权投票权架构，每股可投3票，加权投票权架构将在上市后断绝。
从以上数据不错看出，愉悦本钱是第一大机构推动。雷军通过旗下顺为本钱和小米集团，所有这个词限制公司约16.29%股份，是公司环节的产业投资方。
在投票权方面，游延筠所有这个词抓股约18.98%，但领有39.27%的投票权。此外，Joy Capital III及Joy Capital Opportunity所抓股份的投票权将字据游延筠的指引投票，进一步巩固了创始东谈主关于公司的骨子限制权。
值得眷注的是，游延筠眷属在公司中占有环节地位。除游延筠本东谈主外，其姐姐游丽萍通过眷属抓股平台盘曲抓有公司约3.75%股权，男儿游晨希当今担任公司奉行董事之一，并任高档副总裁。
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董事高管
绿米联创的董事会由9名董事组成，包括4名奉行董事、2名非奉行董事和3名独处非奉行董事。
奉行董事
游延筠（创始东谈主、董事会主席、首席奉行官）：1963年出身，本年63岁。
早年曾是华南理工大学的讲师，后赴好意思攻读犹他大学电气工程硕士学位，在力拓集团、EnOcean等企业职责多年，领有多项发明专利。2009年归国创立绿米联创。游延筠既是公司的时刻灵魂东谈主物，亦然政策决策的核心。
林震博士（董事会副主席、总裁）：曾任小米高管，后加入绿米联创，负责公司的举座运营照料。
孔丽女士（高档副总裁）：公司核心照料层成员。
游晨希女士（高档副总裁）：游延筠的男儿，眷属第二代中的核心成员。
非奉行董事
杨俊先生：远翼投资董事总司理。
蒋文先生：小米集团生态圈合股照料部部长、翻新址品部门主宰，代表小米在绿米联创董事会中的利益。
独处非奉行董事
江天宇先生：Elehear Intelligence首席财务官。
沈楠女士：高途教师（GOTU）首席财务官兼高档副总裁。
钟雪垠先生：曾任曹操出行总法律照应人。
除奉行董事外，高管团队还包括彭江波女士等其他核心照料东谈主员。
本文由公众号独角兽IPO （ID：Enterprise-IPO） 裁剪撰写，如需转载请磋商独角君。
风险辅导：本文基于公开信息分析，不组成投资建议。商场有风险，投资需严慎。
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